国企混改加速 资本市场料成主战场

作为国企改革重要突破口的国企混改正加速。据了解，第三批混改试点有望在年底前明确，地方国企也将被首次纳入混改试点范围。业内人士指出，在“管资本”的大背景下，预计未来混改、优质资产证券化将加速，同时国资委的管理模式也将加速向“基金化”转变，大混改时代正在开启。

央企混改进入落地期

今年下半年以来，央企混改势如破竹。

中化集团董事长宁高宁近日表示，正在推进资产上市计划，将在3-5年内在所有业务领域引入混合所有制改革和战略投资者。

作为首批改革试点6家央企之一的中粮集团，也正快速推进改革。

10月23日，中国粮油控股公告称，拟以85.79亿港元向中粮集团全资子公司中粮生化投资有限公司出售旗下生物燃料及生化业务。同日，A股上市公司中粮生化公告“拟筹划重大事项”，自10月24日开市起停牌，将在停牌后10个交易日内披露相关事项并复牌，或者转入重大资产重组事宜。

而此前中粮集团已对旗下酒业资产进行了整合。10月16日，中粮集团旗下上市公司中国食品发布公告称，将向中粮集团旗下的中国食品（控股）有限公司出售持有的全部酒品类业务及其他非饮料业务，总交易价值约50.69亿港元。交易完成后，中国食品将成为中粮集团旗下唯一的专业化饮料业务平台，未来也将专注于单一的饮料业务。

业内人士指出，中粮集团的改革有两个关键点：一是业务整合。构建“小总部、大产业”体系，以核心产品为主线推进整合，组建了18个专业化公司。二是混改。中粮集团年初规划提出，2017年内将力争推进中粮饲料、中粮酒业、中国茶叶三家专业化公司“混改”，到2018年年底，争取18家专业化公司全部“混改”。

有着里程碑意义的中国联通混改也开始落子。10月13日，中国联通公司混改方案获得证监会批复，意味着联通混改正式开始。随后的10月20日，中国联通与阿里巴巴集团宣布相互开放云计算资源，在云业务层面开展深度合作。阿里云将向联通全面开放公共云服务能力，同时在政务云、行业客户市场等专有云领域进行联合拓展，并继续深化混合云方面的合作。此次合作是中国联通混改方案获得监管机构核准后，与互联网企业在业务领域开展的首项重大业务合作，也是混改后与阿里巴巴强强联合、推进深度战略合作的第一步。

中国企业研究院执行院长李锦指出，中国联通是唯一以A股上市公司，即集团核心资产作为混改主体的，是垄断领域国企混改一次重要的试水和探索，已经形成整个国企改革的冲击波，影响巨大。对于国有企业的改革路径、股权结构、经营机制、法人治理结构的变化都产生了重要影响。

东吴证券分析师徐力认为，中国联通受益于混改的红利将包括三个方面：一是资金红利，公司通过大规模非公开发行获得数百亿资金支持，降低资产负债率并通过节约大量财务费用提升利润水平；二是制度改革红利，公司引入BATJ等战略投资者，将借助其先进的管理经验和激励制度完成公司管理制度创新变革，提升公司效率；三是业务发展红利，公司依靠战略合作伙伴对市场开拓渠道和业务创新能力的提升，有助于加速市场发展，获得更多用户和业务量。联通9月用户增长显著加快，显示出公司的混改红利已经开始逐步兑现，未来公司业绩有望加速好转。同时，混改落地后，公司在创新业务上有望进一步与战略投资者进行合作。

地方国企混改快马加鞭

“十一”以来，深圳、山东等多地出台有关进一步推动国企改革的指导文件，混改、资产证券化已成重点内容之一。

近日，深圳市属国资全系统混合所有制改革工作方案制定，2018年将全面推进系统混改工作，2019年基本完成商业类企业的混合所有制改革，做到应改尽改、能混尽混。

目前，深圳市属国资控股上市公司23家，并已建立后备库，加快后备企业的上市培育。下一步，深圳市属国资将充分利用多层次资本市场和上市公司平台，通过优质资源向上市公司集中等手段，持续推进资源资产化、资产资本化、资本证券化，促进国有资本保值增值。动态优化上市后备企业项目库，加快中新赛克等优势企业上市进程，加大一批企业的上市培育和扶持。支持产业集团以上市公司为平台，采取资产注入、业务整合等多种方式，实现整体上市或主要资产上市。力争至2020年，每家主业清晰的产业集团原则上控股1家上市公司，打造上市公司的“深圳国资系”。资产证券化率由50%提升到60%以上，其中商业类国有企业资产证券化率达到80%以上。

10月11日，洛阳市政府印发《关于市属国有企业发展混合所有制经济的实施意见》，要根据不同企业的功能定位，合理设定国有股权比例。其中，商业一类国有企业中，国有资本可以绝对控股、相对控股或参股；要加大改制上市力度，着力推进整体上市。意见明确提出，将推进39家商业一类国有企业的上市工作。

山东省在近期出台的《关于加快推进国有企业改革的十条意见》中提出，要建立支持资产证券化的工作机制，省属国企资产证券化率提高到60%以上。

军工混改主题受关注

华创策略分析师徐驰认为，从十九大报告来看，国企改革总基调及内涵再度深化，基本重心落点在“国有资本”，预计未来以资本市场，特别是现有上市公司为资本运作平台，加速集团优质资产证券化将是大势所趋。同时，加速引入优质战略投资者，国资委的管理模式向着“基金化”转变进一步加速，或将成为一种标准“范式”。

平安证券认为，随着改革大范围铺开，十九大更是明确未来5年改革的重要时间窗口，因此未来混改预期将逐渐升温。2017年，从央企到地方国企的混合所有制改革全面推进，随着第三批混改名单即将公布，混改主题仍将为市场所关注。

另有市场人士指出，混改已经具备全面展开的条件，国企降杠杆将成为混改全面加速的重要推动因素，大混改时代开启，首推资产证券化率低、市场空间大的军工混改。2018年将是军工国企混改业绩“井喷之年”，是贯穿未来的主题投资机会。